AI泡沫要爆了？｜美科企现金流告急 中资平台或受益
SingTao · 2 SOURCESabout 2 hours ago2 MIN
Summary
美国人工智能基建热潮正陷入现金流危机。微软第三季度自由现金流按年下跌27%至186.3亿美元，Alphabet由去年同期正245.5亿美元转为负90.7亿美元，亚马逊过去12个月自由现金流更高达负424亿美元 。Alphabet股价于2026年10月29日暴跌12.64%，创下该公司有史以来最大单日跌幅 。这次危机源于2023至2025年间各巨头疯狂投入AI基建，偏偏遇上DeepSeek R1于2025年引爆的价格战，Token单价由60美元急跌至1.2美元，跌幅达98% 。与此同时，中资平台经济企业因现金生成基础稳健、外部融资需求较低，正成为投资者分散风险的新目标 。
Key Points
- 美国四大云端巨头（亚马逊、微软、Meta、甲骨文）2026年上半年已发行1,320亿至1,590亿美元债券，超过去年全年总额
- Alphabet于2026年10月29日暴跌12.64%，创公司史上最大单日跌幅；亚马逊同日收市跌4.25%
- Token价格由2023年的每百万Token输出60美元，急跌至2025年DeepSeek R1的2.19美元，再跌至2026年7月ChatGPT 5.6的1.2美元
- 第三季度亚马逊、微软、Meta合计资本开支约230亿美元，经营现金流约199亿美元，自由现金流合计录得约负320亿美元
- 尽管Token单价急跌，谷歌的Token处理量按年上升700%，亚马逊更飙升1,700%
Why It Matters
美国科技企业正面对现金流缺口持续扩大的压力，若市场持续以「现金回报」而非「收入增长」定价，高资本开支公司的估值倍数存在向成熟价值股10至12倍收敛的风险 。对于香港投资者而言，中资平台经济企业虽然亦受AI投资影响，但相对规模较小且现金生成基础更稳健，加上纳斯达克中国金龙指数近期出现反弹，反映资金或正重新流向中国科技股 。长远而言，当AI变得像电力般无处不在时，投资者需要思考的是如何捕捉下一个「通用电气」式机遇，而非防守性收息股。
美国科技企业正面对现金流缺口持续扩大的压力，若市场持续以「现金回报」而非「收入增长」定价，高资本开支公司的估值倍数存在向成熟价值股10至12倍收敛的风险 。对于香港投资者而言，中资平台经济企业虽然亦受AI投资影响，但相对规模较小且现金生成基础更稳健，加上纳斯达克中国金龙指数近期出现反弹，反映资金或正重新流向中国科技股 。长远而言，当AI变得像电力般无处不在时，投资者需要思考的是如何捕捉下一个「通用电气」式机遇，而非防守性收息股。