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期权老手Option Jack拆解备兑期权ETF死因警告勿为“20厘息”盲目买入忧港股下试23000｜百万仓

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Summary

备兑认购期权（Covered Call）ETF曾经风靡全城，以高达18至20厘的股息率及月月派息的承诺吸尽投资者眼球。然而，曾在1987年股灾前入职、拥有近40年金融市场经验的资深期权交易员Option Jack，却公开拆解这类产品的结构性缺陷，指出投资者若只为收息而买入，根本未理解产品背后的运作原理，最终只会陷入「赚息蚀价」的困局。

Key Points

国指备兑期权ETF过去一年股价大跌约23%，完全跑输传统国指ETF，陷入「赚息蚀价」的收息陷阱
这类ETF的运作模式是买入国指成分股、国指ETF或国指期货，然后卖出Covered Call；转仓会在结算日前一日（即8月28日结算前于8月27日）进行，且Short Call的行使价不会做得太远
2024年2月推出时正值港股低位，恒指仅16000点、国指5200点，其后大市稳步向上，加上期权金收入，令产品表现标青
6月底转仓时，恒指跌穿23000点、国指低见7460点；7月股市大升时，Short Call行使价限制了升幅，产品仅赚逾1%
7月底转仓时恒指升至25800点、国指高见8600点，同样因为期权行使价不会开太远，赚幅仅逾1%；8月国指回调约1%，产品整月表现「得个桔」
Option Jack坦言不反对投资者看好后市时买入此类产品，但强调千万不要纯粹为收息而买进
若有期权知识，投资者可自行构建Covered Call部署，买入正股后再做Covered Call，好处是更灵活控制杠杆比例及风险承受能力
对于100万港元的投机部署：20万买杠杆比率10倍的腾讯（700）牛熊证（变相本金200万），80万做定存或其他收息工具
腾讯现价425元，可选收回价约390元、杠杆逾10倍的牛证；重点是挑选「不太近又不太远」的收回价，并预备跌至收回价等于止蚀
中线部署建议：65%资金买港股，主力大型科技股如ATMJ的阿里巴巴（9988）、腾讯、美团（3690）、京东（9618），以及快手（1024）和百度（9888）
25%投资美股，但建议避开此前热炒的存储股及芯片股，宜考虑道指成分股；约10%可考虑比特币作中线持有，目标看10万美元
买股票不宜一次性重仓，应分段、分注入市：9月底、10月底各一注，余下留至明年年初
港股今年高位可能已于年初28000点出现；过去十年（2016至2025年），有七年全年高低位都出现在1月，另外两年在2月
若港股9月出现调整，恒指或先回落至24000点；若跌浪持续（一般维持9至11个月），10月更有机会下试23000点
9、10月完成调整后，明年年初往往会出现「年初效应」带动大市反弹
美股9月亦有机会出现调整，Option Jack倾向「急挫先买」，等股价进一步回落或创近期新低后才吸纳
「债王」冈拉克（Jeff Gundlach）近期提出警示，称科技股有泡沫风险

Why It Matters

随着备兑期权ETF热潮急速退烧，Option Jack的分析揭示了散户盲目追逐高息产品背后的结构性风险。他对港股后市的精准预测——恒指或下试23000点——为本地投资者在第四季的资产配置提供重要参考，同时亦反映「债王」冈拉克对科技股泡沫的忧虑，正逐步成为华尔街及本地投资者必须正视的议题。