陳志華：人民幣國際化要放鬆資本金融管控
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Summary
香港證券及期貨專業總會會長陳志華發表分析文章，指出人民幣國際化要順利鋪路，不宜簡單拆除圍牆，而應重視次序 。文章透過「不可能的三位一體」框架，分析內地貨幣政策的結構性制約，指出內地為維持匯率管理和政策自主權，須犧牲資本自由流動 。陳志華強調，需先整頓內地銀行體系與利率形成機制，硬化國企預算約束，改善民企融資，讓資金價格更能反映風險與回報，同時增強匯率彈性，完善跨境資金流動監測和宏觀審慎工具，才能為資本帳開放奠下穩固基礎 。
Key Points
- 中國證監會於2026年5月對多家網絡券商立案調查，指其未取得內地證券業務許可而在境內招攬客戶及處理交易指令，沒收違法所得並從嚴處罰，沒收及罰款合計約18.5億元人民幣 。
- 同日8個部門公布兩年整治方案，既有投資者可賣出持股並轉出款項，但不得再買入或轉入新資金，反映當局收緊無牌渠道的監管方向 。
- 香港保留資本自由流動和匯率穩定，港元釘住美元；美國保留資本自由流動和自主利率，美元浮動；內地接近放棄資本自由進出，人民幣由人民銀行高度管理的浮動匯率，人行可自行決定利率，代價是嚴格外匯管制 。
- 外匯儲備於2014年6月升至3.99萬億美元高峰後，至2017年1月降至2.99萬億美元，兩年半減少近一萬億美元，反映即使設有管制，資金仍會找縫隙外流 。
- 陳志華建議先整頓內地銀行體系與利率形成機制，硬化國企預算約束，改善民企融資，並以港股通、理財通等有額度、可監控的通道逐步擴大雙向開放 。
Why It Matters
香港作為內地與國際市場的主要金融通道，其角色定位與內地金融改革次序息息相關。港股通、理財通等有額度通道可視為逐步開放的試點，若內地銀行體系和利率改革順利推進，這些通道有望進一步擴大，為香港金融業帶來更多機遇，同時鞏固香港作為離岸人民幣中心的地位 。
香港作為內地與國際市場的主要金融通道，其角色定位與內地金融改革次序息息相關。港股通、理財通等有額度通道可視為逐步開放的試點，若內地銀行體系和利率改革順利推進，這些通道有望進一步擴大，為香港金融業帶來更多機遇，同時鞏固香港作為離岸人民幣中心的地位 。