銅價飆漲掀搶資源大戰 AI與電網需求重構金屬版圖
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Summary
全球銅市場正經歷一場罕見的價格狂飆。周一晚倫敦金屬交易所（LME）三個月期銅期貨價格突破每噸14,530美元關口，超越今年一月創下的歷史紀錄；周二盤中LME銅價最高觸及14,741.5美元，連續第四個交易日上漲，年內累計漲幅逼近17%。內地滬銅主力合約同步轉強，周二收盤價首次站上每噸11萬元人民幣的重大關口。銅價過去十二個月累計漲幅更高達47%。從「電力金屬」到「算力底層材料」，銅的價值邏輯正在經歷深刻重估。
Key Points
- LME三個月期銅期貨周二盤中觸及每噸14,741.5美元高位，刷新今年一月創下的歷史紀錄，年內累計漲幅已達17%
- 美國商務部兩個月前理應向白宮提交報告，就是否對精煉銅加徵新關稅提出建議，惟政策至今懸而未決，市場持續消化美國可能對原生銅進口加徵關稅的預期
- 貿易商為規避關稅風險，以前所未有的速度將銅搶運至美國市場。據IHS Markit航運數據，單是今年七月抵達美國的銅便達到二十萬噸，為2014年有記錄以來的最大單月流入量
- 剛果民主共和國的銅正加速流入美國市場，七月美國從該國進口的陰極銅達到創紀錄的53,290噸，佔當月美國銅進口總量的23.9%
- 供應端方面，全球銅礦資本開支長期不足、老礦品位持續下滑，礦山擾動率維持高位。全球最大產銅國智利今年第二季度產量按年下降7.7%，創2007年以來第二季度最低值；八月銅出口額按月下降14%，創去年七月以來最低
- 國際銅業研究組織（ICSG）數據顯示，今年上半年全球銅礦產量按年下降1%
- 需求層面上，人工智能算力數據中心、全球電網升級，以及新能源產業鏈正持續創造可觀的用銅增量。業界測算顯示，一吉瓦算力數據中心的用銅量是傳統數據中心的2.5倍，單是今年全球算力集群建設便新增近40萬噸用銅需求
- 今年全球數據中心用銅約74萬噸，2028年有望增至130萬噸
Why It Matters
此輪銅價爆發的導火線是市場對美國擴大銅關稅的持續預期。貿易商為規避關稅風險，以前所未有的速度將銅搶運至美國市場，紐約商品交易所（COMEX）銅價自去年以來持續大幅高於LME銅價，巨大的跨市溢價為交易商提供了持續的套利空間，形成「美國累庫、非美緊缺」的格局。這種結構性供需失衡，加上人工智能與能源轉型帶來的長期需求增長，正重構銅的定價邏輯與全球資源分配版圖。對香港投資者而言，銅價的結構性上漲意味著礦業及相關資源股的估值重評機遇，同時亦將推高電子製造及基建發展的原料成本。
此輪銅價爆發的導火線是市場對美國擴大銅關稅的持續預期。貿易商為規避關稅風險，以前所未有的速度將銅搶運至美國市場，紐約商品交易所（COMEX）銅價自去年以來持續大幅高於LME銅價，巨大的跨市溢價為交易商提供了持續的套利空間，形成「美國累庫、非美緊缺」的格局。這種結構性供需失衡，加上人工智能與能源轉型帶來的長期需求增長，正重構銅的定價邏輯與全球資源分配版圖。對香港投資者而言，銅價的結構性上漲意味著礦業及相關資源股的估值重評機遇，同時亦將推高電子製造及基建發展的原料成本。