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期權老手Option Jack拆解備兌期權ETF死因警告勿為「20厘息」盲目買入憂港股下試23000｜百萬倉

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Summary

備兌認購期權（Covered Call）ETF曾經風靡全城，以高達18至20厘的股息率及月月派息的承諾吸盡投資者眼球。然而，曾在1987年股災前入行、擁有近40年金融市場經驗的資深期權交易員Option Jack，卻公開拆解這類產品的結構性缺陷，指出投資者若只為收息而買入，根本未理解產品背後的運作原理，最終只會陷入「賺息蝕價」的困局。

Key Points

國指備兌期權ETF過去一年股價大跌約23%，完全跑輸傳統國指ETF，陷入「賺息蝕價」的收息陷阱
這類ETF的運作模式是買入國指成分股、國指ETF或國指期貨，然後沽出Covered Call；轉倉會在結算日前一日（即8月28日結算前於8月27日）進行，且Short Call的行使價不會做得太遠
2024年2月推出時正值港股低位，恒指僅16000點、國指5200點，其後大市穩步向上，加上期權金收入，令產品表現出色
6月底轉倉時，恒指跌穿23000點、國指低見7460點；7月股市大升時，Short Call行使價限制了升幅，產品僅賺逾1%
7月底轉倉時恒指升至25800點、國指高見8600點，同樣因為期權行使價不會開太遠，賺幅僅逾1%；8月國指回調約1%，產品全月表現「得個桔」
Option Jack坦言不反對投資者看好後市時買入此類產品，但強調千萬不要純粹為收息而買進
若有期權知識，投資者可自行構建Covered Call部署，買入正股後再做Covered Call，好處是更靈活控制槓桿比例及風險承受能力
對於100萬港元的投機部署：20萬買槓桿比率10倍的騰訊（700）牛熊證（變相本金200萬），80萬做定存或其他收息工具
騰訊現價425元，可選收回價約390元、槓桿逾10倍的牛證；重點是揀選「不太近又不太遠」的收回價，並預備跌至收回價等於止蝕
中線部署建議：65%資金買港股，主力大型科技股如ATMJ的阿里巴巴（9988）、騰訊、美團（3690）、京東（9618），以及快手（1024）和百度（9888）
25%投資美股，但建議避開早前熱炒的存儲股及晶片股，宜考慮道指成分股；約10%可考慮比特幣作中線持有，目標看10萬美元
買股票不宜一次過重倉，應分段、分注入市：9月底、10月底各一注，餘下留至明年年初
港股今年高位可能已於年初28000點出現；過去十年（2016至2025年），有七年全年高低位都出現在1月，另外兩年在2月
若港股9月出現調整，恒指或先回落至24000點；若跌浪持續（一般維持9至11個月），10月更有機會下試23000點
9、10月完成調整後，明年年初往往會出現「年初效應」帶動大市反彈
美股9月亦有機會出現調整，Option Jack傾向「急挫先買」，等股價進一步回落或創近期新低後才吸納
「債王」岡拉克（Jeff Gundlach）近期提出警號，指科技股有泡沫風險

Why It Matters

隨著備兌期權ETF熱潮急速退燒，Option Jack的分析揭示了散戶盲目追逐高息產品背後的結構性風險。他對港股後市的精準預測——恒指或下試23000點——為本地投資者在第四季的資產配置提供重要參考，同時亦反映「債王」岡拉克對科技股泡沫的憂慮，正逐步成為華爾街及本港投資者必須正視的議題。