鄧聲興：授權費收入重塑藥企盈利結構
On.cc · 1 SOURCESabout 2 hours ago2 MIN
Summary
中國創新藥企的商業模式正經歷深刻結構性轉變。過往依賴自建銷售團隊、從零開拓市場的路徑，正被一種更高效的模式所取代——將管線的海外權益授權給跨國藥廠，換取高額首付款及里程碑收入。2026年上半年，國家藥監局數據顯示中國創新藥對外授權共81筆，交易總額約1,100億美元，已達去年全年總額的八成。對於多數尚未實現盈利的創新藥企而言，授權費收入已從「錦上添花」變為「扭虧為盈」的關鍵因素。
Key Points
- 2026年上半年，國家藥監局數據顯示中國創新藥對外授權共81筆，交易總額約1,100億美元
- 對外授權交易首付款總額約50億美元，已達去年全年的七成左右
- 業務發展交易（BD）的平均首付款達6,000萬美元，按年增長38%
- 平均交易金額達10.6億美元，按年增長22%
- 授權模式包含首付款、里程碑付款及銷售分成三部分，首付款可在協議生效後確認收入
Why It Matters
隨着交易金額持續上升、交易頻率不斷加快，愈來愈多創新藥企將全球商業化交給跨國藥廠，將有限資源集中於研發管線的拓展。中國創新藥產業的價值鏈正從「賣產品」轉向「賣管線」，從「自建銷售」轉向「研發賦能」，這一轉變對行業盈利模式與估值體系的深遠影響才剛剛開始。香港股票分析師協會主席鄧聲興指出，授權費收入已對創新藥企的財務結構產生質的影響，傳統上藥企從研發到商業化需耗費巨資搭建銷售團隊、鋪設渠道，回報周期漫長且充滿不確定性，授權模式則大幅壓縮這一過程 。
隨着交易金額持續上升、交易頻率不斷加快，愈來愈多創新藥企將全球商業化交給跨國藥廠，將有限資源集中於研發管線的拓展。中國創新藥產業的價值鏈正從「賣產品」轉向「賣管線」，從「自建銷售」轉向「研發賦能」，這一轉變對行業盈利模式與估值體系的深遠影響才剛剛開始。香港股票分析師協會主席鄧聲興指出，授權費收入已對創新藥企的財務結構產生質的影響，傳統上藥企從研發到商業化需耗費巨資搭建銷售團隊、鋪設渠道，回報周期漫長且充滿不確定性，授權模式則大幅壓縮這一過程 。