麦嘉嘉：内地PPI急升 未必利好内需
On.cc · 1 SOURCESabout 3 hours ago2 MIN
Summary
国家统计局最新公布8月通胀数据，工业生产者出厂价格指数（PPI）按年急升3.8%，而居民消费价格指数（CPI）仅录得0.8%增长，两者差距约3个百分点形成“上游强、终端弱”的成本剪刀差。永丰金证券（亚洲）研究部主管麦嘉嘉发表研究报告，指出PPI回升不宜简单解读为全面内需复苏的信号，并提醒零售、餐饮、家电及可选消费企业若未能将原材料及能源成本转嫁，毛利率将面临压力。她建议投资者应关注具技术壁垒的高端制造企业，而非押注于一般消费复苏概念。
Key Points
- 8月PPI按年升3.8%、按月升0.4%；CPI按年升0.8%、按月升0.4%，扣除食品及能源的核心CPI仅升1%
- CPI回升主要由能源价格带动，能源价格按年升4.1%，汽油价格更大升9.3%
- PPI受国际大宗商品价格传导，煤炭、有色金属、石油及化工等环节升幅尤为明显
- 核心CPI仅温和上行，反映需求端未形成广泛而有力的加价循环
- 零售、餐饮、家电及可选消费企业若未能将成本顺价转嫁，毛利率或受压，市场将重新审视盈利预测与估值
- 8月电气机械和器材制造业PPI按年升5.9%，计算机、通讯和其他电子设备制造业升5.3%
- 潍柴动力已于9月7日正式纳入恒生指数，短期或引发指数追踪资金调仓需求
Why It Matters
麦嘉嘉指出，现时的成本剪刀差现象令港股及A股上市的消费品企业面临双重压力：一方面原材料及能源成本持续上升，另一方面居民需求未有显著回暖，令零售商难以将成本转嫁至消费者。她认为，相较于押注内需复苏，资金更应流向具技术壁垒及资本开支驱动的高端制造范畴，如电网投资、电气化、设备更新、工业自动化及国产替代等领域。相关企业订单能见度较高、客户认证门槛较深，较有能力守住报价与毛利。她续指，管理层看好天然气发电产品在离网发电市场的竞争力，认为能以快速交付及稳定供货能力满足市场要求，中长线具有广阔增长空间。
对于后市部署，长线投资者可待重卡需求、海外订单及电力能源业务持续兑现后分段部署；短线投资者则宜趁回调分段吸纳，避免追高。投资者选股时应审视企业的品牌力、渠道控制及产品组合，而不仅只看销售额增长。若后续能源及原材料价格回落、促进消费政策见效，成本压力可望缓和；反之，需求疲弱而成本续升，将令低议价能力企业承受双重压力。
麦嘉嘉指出，现时的成本剪刀差现象令港股及A股上市的消费品企业面临双重压力：一方面原材料及能源成本持续上升，另一方面居民需求未有显著回暖，令零售商难以将成本转嫁至消费者。她认为，相较于押注内需复苏，资金更应流向具技术壁垒及资本开支驱动的高端制造范畴，如电网投资、电气化、设备更新、工业自动化及国产替代等领域。相关企业订单能见度较高、客户认证门槛较深，较有能力守住报价与毛利。她续指，管理层看好天然气发电产品在离网发电市场的竞争力，认为能以快速交付及稳定供货能力满足市场要求，中长线具有广阔增长空间。
对于后市部署，长线投资者可待重卡需求、海外订单及电力能源业务持续兑现后分段部署；短线投资者则宜趁回调分段吸纳，避免追高。投资者选股时应审视企业的品牌力、渠道控制及产品组合，而不仅只看销售额增长。若后续能源及原材料价格回落、促进消费政策见效，成本压力可望缓和；反之，需求疲弱而成本续升，将令低议价能力企业承受双重压力。