陈志华：人民币国际化要放松资本金融管控
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Summary
香港证券及期货专业总会会长陈志华发表分析文章，指出人民币国际化要顺利铺路，不宜简单拆除资本围墙，而应重视次序 。文章通过"不可能的三位一体"框架，分析内地货币政策的结构性制约，指出内地为维持汇率管理和政策自主权，需牺牲资本自由流动 。陈志华强调，需先整顿内地银行体系与利率形成机制，硬化国企预算约束，改善民企融资，让资金价格更能反映风险与回报，同时增强汇率弹性，完善跨境资金流动监测和宏观审慎工具，才能为资本帐开放奠定稳固基础 。
Key Points
- 中国证监会于2026年5月对多家网络券商立案调查，指其未取得内地证券业务许可而在境内招揽客户及处理交易指令，没收违法所得并从严处罚，没收及罚款合计约18.5亿元人民币 。
- 同日8个部门公布两年整治方案，既有投资者可卖出持股并转出款项，但不得再买入或转入新资金，反映当局收紧无牌渠道的监管方向 。
- 香港保留资本自由流动和汇率稳定，港元钉住美元；美国保留资本自由流动和自主利率，美元浮动；内地接近放弃资本自由进出，人民币由人民银行高度管理的浮动汇率，人行可自行决定利率，代价是严格外汇管制 。
- 外汇储备于2014年6月升至3.99万亿美元高峰后，至2017年1月降至2.99万亿美元，两年半减少近一万亿美元，反映即使设有管制，资金仍会找缝隙外流 。
- 陈志华建议先整顿内地银行体系与利率形成机制，硬化国企预算约束，改善民企融资，并以港股通、理财通等有额度、可监控的通道逐步扩大双向开放 。
Why It Matters
香港作为内地与国际市场的主要金融通道，其角色定位与内地金融改革次序息息相关。港股通、理财通等有额度通道可视为逐步开放的试点，若内地银行体系和利率改革顺利推进，这些通道有望进一步扩大，为香港金融业带来更多机遇，同时巩固香港作为离岸人民币中心的地位 。
香港作为内地与国际市场的主要金融通道，其角色定位与内地金融改革次序息息相关。港股通、理财通等有额度通道可视为逐步开放的试点，若内地银行体系和利率改革顺利推进，这些通道有望进一步扩大，为香港金融业带来更多机遇，同时巩固香港作为离岸人民币中心的地位 。